Результаты саммита ЕС. Так ли хороши, как кажутся на первый взгляд? Фундаментальный обзор рынка Forex.

Результаты саммита ЕС. Так ли хороши, как кажутся на первый взгляд?

По итогам прошедшей недели рисковым валютам удалось укрепиться против доллара США. Во многом это заслуга результата саммита ЕС. Но так ли хороши результаты, как кажутся на первый взгляд? Адекватна ли была реакция на его итоги? В этом предстоит разобраться. Начнем все по порядку.

Посмотрим на статистические данные за последнее время. Прогнозы правительства по росту немецкой экономики в 2012 году понижены с 1.8% до 1.0%. Индексы активности и ожиданий в Германии подтверждают негативные тенденции. ZEW снизился до -48.3, индекс IFO снизился до 106.4, между прочим, минимальное значение с лета прошлого года. Налицо явное замедление, и не только по этим показателям.

Рейтинговые ребята продолжают веселиться. Не столь давно, Moody’s понизило рейтинг Испании и намекнуло на риски понижения рейтинга Франции. S&P понизило рейтинг Словении и тоже намекнуло на снижение рейтинга Франции, но еще добавило в этот список Испанию, Италию, Ирландию и Португалию.

После такого беспредела со стороны рейтинговых агентств, ЕС предложил запретить публиковать рейтинги по проблемным странам. Но только кто же им запретит это делать? Уже неоднократно встает вопрос о создании собственного рейтингового агентства, но только все никак не могут этого сделать. Поэтому, еврочиновникам только и остается огрызаться далее. А на очереди новые понижения рейтингов.

Кстати, если снизят рейтинг Франции, то вопрос существования EFSF будет под большим вопросом. Еврочиновники это прекрасно понимают, поэтому Саркози не заставил себя долго ждать и выступил с заявлением. В заявлении говорилось о том, что Саркози желает реформировать Францию по примеру Германии. Кроме этого, Франция нуждается в серьезных реформах для оздоровления госбюджета и усиления конкурентоспособности экономики. Также он сказал, что готовит свою страну к принятию новых программ жесткой экономии. Интересно, как воспримет французский народ эти меры жесткой экономии.

Теперь перейдем к результатам саммита. 26 октября, в Брюсселе саммит лидеров Евросоюза завершился принятием пакета мер.
Главам ЕС удалось согласовать план спасения Греции, договорившись с частными инвесторами о списании 50% долга страны. Договорились об увеличении объема EFSF с 440 млрд до 1 трлн евро, а также принять решение о рекапитализации банков ЕС.

Все бы ничего, но что-то я не понял реакцию рынков на данное решение. После оглашения результатов рынки захлестнула непонятная волна позитива. Только на чем она основана? По сути, данное решение не что иное, как частичный дефолт. Или добровольное списание долгов уже не является дефолтом?

Тогда банальный и простой пример. Схема работы банков многим знакома, кто не знает, советую ознакомиться с этой информацией, чтобы понимать суть. Вы являетесь владельцем частного банка и выдаете кому-то хороший кредит. Пусть это будет 30% от всех ваших активов на пару лет. Через год вас просто “просят добровольно” этот долг простить.

Не будем вдаваться в подробности, какие мысли у вас в этот момент в голове, но в итоге вы “соглашаетесь”, и добровольно теряете 30% от своих активов. Таким образом, вы получаете в своем кармане дыру, которой могло просто и не быть, если бы вы знали о такой просьбе заранее. Эту дыру вам придется теперь долгое время восполнять. В случае с Грецией, таких частных инвесторов было очень большое количество, в сумме получается очень хорошая сумма потерянных денег.

Здесь же возникает сомнение, насколько это согласие частных инвесторов было добровольным. Не думаю, что все вот так вот просто взяли и простили 50%. Либо на инвесторов хорошенько надавили, либо представили все в таком свете, что дешевле было бы простить сейчас 50%, чем потом все 100%. Ну и конечно, после такой акции возникает вполне резонный вопрос доверия частных инвесторов в будущем. К примеру, через месяц Португалии тоже понадобятся деньги. Как вы думаете, насколько сильным будет желание частных инвесторов еще раз ввязаться в эту авантюру?

Кроме этого, после такого развития событий, возникает еще один вопрос. А станут ли другие проблемные страны ЕС в подобном случае что-то делать, ведь им тоже могут потом простить половину долга. Не превратится ли это серию таких событий.
Трише уже высказался по этому поводу.

Частичное списание суверенного долга Греции не должно повториться ни для какой другой страны еврозоны. Грецию необходимо рассматривать в качестве особого случая. В обязанность отдельных стран входит полностью соблюдать то, о чем они заявили. © Ж. К. Трише.

Только нет гарантий, что так оно и будет в будущем. Когда-то подобные высказывания мы видели и относительно Греции. Думаю, не стоит напоминать, что тогда говорили еврочиновники, все итак прекрасно это помнят. Я даже в одном из обзоров приводил выборку лживых фраз еврочиновников.

Далее речь про увеличение EFSF до 1 трлн. евро. На данный момент из фонда уже потрачено некоторое количество денег. На оказание помощи Ирландии, Португалии и Греции, в результате чего осталось около 290 млрд. евро. Лидеры ЕС обещают с помощью специальных механизмов, превратить их в 1 триллион евро. Фокусники! Интересно только каким способом они это собираются сделать.

Китай согласился выделить 100 млрд. евро при наличии серьезных гарантий со стороны ЕС. МВФ тоже выделит от 100 до 200млрд. евро. Остальные 500-600 млрд. собрать в условиях тормозящей экономики сейчас просто нереально. Особенно если придется еще кому-нибудь выделить финансовую помощь. А выделить ее придется, и не один раз. Поэтому, второй пункт тоже вызывает очень большое сомнение.

Вот и возникает вопрос, с чего возникла такая волна позитива на рынках. С чего поползли слухи о том, что тема долгового кризиса в Европе исчерпана. А как же проблемы Ирландии и Португалии? Они хоть и не стоят так остро, но в любой момент могут обостриться. Кроме этого, списание 50% долгов частными инвесторами в корне не решает проблем Греции. Основную часть облигаций скупал именно ЕЦБ, и сумма там намного больше, чем та, которую “простили” грекам. И выплачивать ее придется, а учитывая то, что греки до сих пор не очень хорошо выполняют свои обязательства, сделать это будет тяжело.

Я так думаю, лидеры ЕС в очередной раз купили себе время громкими фразами и заявлениями, на деле все будет по-другому. Просто уже не раз такое было, и через некоторое время участники рынка начинали понимать, что все это лишь слова и обещания.

Единственное, чем можно было бы оправдать такой позитив, это тонкой политической игрой ЕС. Все описывать не буду, просто краткую суть напишу. Для начала надо было убедить участников рынка, да и всех вообще, в том, что дефолт Греции просто неизбежен. И списание 50% долгов частниками единственный выход из сложившейся ситуации. Тогда я бы согласился с такой реакцией рынков.

Под такое событие можно было бы простить Греции и 50% всех долгов. На рынках и это могли бы воспринять позитивно. Но такой игры просто не было, поэтому остается просто мириться с нелогичностью реакции на рынках. Сейчас только время может расставить все по своим местам.

Сейчас же, на фоне этого позитива, может начаться очередная волна покупок евро. Причем текущий позитив просто будет поддерживать курс евровалюты на плаву. Волна покупок начнется на фоне разговоров о запуске QE3 в США. Причины на то уже есть. На днях, Тарулло заявил, что ФРС должна поставить задачу масштабных покупок ипотечных бумаг на повестку дня.

Представитель ФРС Буллард заявил, что покупки облигаций наиболее влиятельный инструмент, и он не исключает количественного смягчения в случае ухудшения ситуации в США. Представители ФРС Розенгрен и Эванс также входят в стан “голубей” и недавно говорили о возможности смягчения. Ну и сам Бернанке совсем недавно заявлял о том, что ФРС готово действовать в случае необходимости.

Поэтому, внимательно следим за выступлениями представителей ФРС и статистическими данными из США. Только не забываем, что евро-позитив может кончиться так же легко, как и начался. Причин для этого хватает. На днях рассмотрю графики, и оценим что к чему.

alexey.goncharov@analytics.instaforex.com