4 сентября, прошло очередное заседание правления ЕЦБ, на котором был принят целый ряд решений. Базовая процентная ставка была снижена с 0,15% до 0,05% (нет, ошибки в нулях здесь отсутствуют), ставка по депозитам ЕЦБ была сокращена с -0,1% до -0,2%, углубившись в отрицательную зону, а процентная ставка по маржинальным кредитам понижена с 0,4% до 0,3%, таким образом, все три ставки достигли своих исторических минимумов. Решение это было действительно внезапным: понижения базовой ставки ожидали лишь 6 из 57 респондентов, опрошенных агентством Bloomberg.

Напомню, что совсем недавно, в начале июня, ЕЦБ уже предпринимал экстраординарные меры, понизив базовую ставку до 0,15%, а ставку по депозитам для банков до ранее неслыханного отрицательного значения, -0,1%, после чего заявил о запуске новых программ TLTRO в сентябре и декабре с.г. с предполагаемым объёмом €400 млрд. под залог кредитного портфеля нефинансовому сектору (кроме ипотеки) по ставке 0,15-0,2%%. Сейчас, три месяца спустя, можно оценить предварительные последствия этих мер – каковые последствия позитивными никак не назовёшь. Основное воздействие на ситуацию было со стороны отрицательной ставки по депозитам, ЕЦБ, вводя её, хотел таким образом, беря плату за  хранение этих средств на своих счетах, стимулировать банки на вложение этих денег в экономику ЕС. Такого эффекта отмечено не было, введение отрицательной ставки привело к тому, что европейские банки, не желая платить проценты ЕЦБ и на фоне низкого спроса на кредиты, всего лишь избавились от лишней ликвидности – погасив кредиты перед ЕЦБ и не взяв новых, в результате чего объём кредита ЕЦБ банкам сократился с €680 млрд. по состоянию на 30 мая до €498 млрд. на 22 августа, а общий объём активов ЕЦБ (за вычетом золота) за тот же период сократился с €1,87 трлн. до €1,68 трлн. Такое развитие событий стоит считать вполне предсказуемым и логичным – но ЕЦБ, похоже, почему-то ждал других результатов. Более того, можно предполагать, что дальнейший уход ставок по депозитам в отрицательную зону спровоцирует ещё один раунд избавления от горячего ненужного капитала, вплоть до полного упирания в нормы достаточности, установленные тем же ЕЦБ.

Кроме того, Драги анонсировал свою собственную европейскую версию «количественного смягчения» (QE), которая будет состоять из двух частей: из выкупа на рынке ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backedsecurities, ABS) и из т.н. третьей программы покупки облигаций с покрытием (Covered Bond Purchase Programmes (CBPP3)); первые две осуществлялись в период шоков финансового рынка еврозоны, что наводит мысли о скорбности ситуации, раз уж потребовалась третья программа. Подробные детали этой общей программы предполагается обнародовать по итогам следующего заседания правления ЕЦБ, которое пройдёт 2 октября.

При этом в самой Европе ситуация в экономике никак не блещет. Инфляция в августе составила всего лишь 0,3% в годовом исчислении (при инфляционной цели ЕЦБ в 2% годовых), цены давит вниз очень слабый совокупный спрос. Сама экономика в стагнации и практически готова уйти в третью уже по счёту рецессию. Особо стоит отметить экономику Германии, которая показала падение на 0,2% во II квартале с.г., при этом без учета роста запасов падение немецкой экономики составило бы 0,6% за этот квартал; иными словами, немецкая экономика в настоящее время работает на склад, в чём видно ещё одно проявление слабости спроса.

В целом надо сказать, что проводимая ведомством Драги денежно-кредитная политика, судя по всему, объективно терпит провал. Реальная экономика не реагирует на проводимое ЦБ денежное предложение. Спрос выбран, новые точки роста отсутствуют, банкам дополнительная ликвидность на развитие – не нужна. Она нужна части их, и не на развитие, а на рефинансирование – но это, хоть и поддерживает банковскую систему и доверие в ней (что, безусловно, очень важно, но совершенно недостаточно), никак не влияет на ситуацию в экономике региона. Европа могла бы пойти по американскому пути, формируя рост на основе наращивания госдолга – но Европа не США, лоскутность региона мешает возможности проводить решения такого калибра, кроме того, мировое доверие к американской экономике выше, чем к европейской. Наконец, у Европы нет «выстреливших» американских углеводородов, которые сейчас выступают основой намечающегося процесса реиндустриализации США.

Но сосбтвенно а что еще Драги делать? ЕЦБ продолжает жить в парадигме стимулирования єкономического роста путем удешевления кредита и «накачки» рынка деньгами. Все это в рамках старых «рецептов». Никто не задумывается : а что будет ,корда ставки повышать будет некуда? Ответ можно найти в 2008-ом,когда повышать ставку ФРС стало просто некуда. А это обвал рынка ЕС, резкое падение уровня жизни. Если США продавят свою идею о трансатлантической зоне свободной торговки, то ЕС фактически можно списать. Рынок ЕС является вотчиной Германии ,от части Франции. В условиях падения уровня жизни, немецкие товары просто не выдержат конкуренции с более дешевыми американскими товарами, себестоимость которых существенно меньше.

А это падение на фоне такой политики является лишь вопросом времени.