Гламур себя не оправдал на американском фондовом рынке

Динамика американского фондового рынка показала, что самое привлекательное на нём – это сочетание креатива, ритейла и сбережений, по которому лидером оказалась компания, зарабатывающая на похоронах.

В сегменте роскоши, которому прочили большое будущее, по-настоящему «горячими» стали только бумаги «Michael Kors» (KORS). В 2012 году они выросли на 84% на фоне улучшения отношения оборотных активов к пассивам с 2,4 до 2,9 за счёт увеличения расходов на дорогую одежду.

Зато в 2012 году заметно увеличилась доходность акций «Security National Financial» (NASDAQ: SNFCA), поднявшихся в 6,35 раза. В первом приближении, успех компании принесло правильное сочетание страхового, ипотечного и похоронного бизнеса.

Конечно, не похоронами едиными была жива «Security National Financial». Доля страховки от смерти члена семьи в её расходах почти не изменилась и составила больше одной десятой. Доход от продажи мест на кладбище и ритуальных услуг окупал только половину выплат по этой статье. Но примечательно, что в лидерах рынка оказалась компания, зарабатывающая на похоронах. Если бы не «death benefits», кладбища вполне могли бы выйти на IPO в одиночку. По крайней мере, следить за открытой компанией было бы проще, чем за подпольным похоронным бизнесом, продающим места сразу в нескольких ярусах гробов попутно с услугами по изготовлению могил.

«Золотой жилой» для похоронной компании стал жилищный кризис. Инвестиции в ипотечные займы к концу 3-го квартала удалось сократить на 27% с начала года, зато стало на 28% больше других вложений в недвижимость и в 3,3 раза больше налички. Отношение удвоившегося дохода от ипотечных выплат (mortgage fee) к уплаченным комиссионным выросло до 1,84 с 1,62 за квартал и до 1,77 с 1,66 за 9 месяцев. Доля mortgage fee в общем доходе выросла с 45% до 62%.

«Mortage fee» – это плата за ипотеку, которая включает в себя, в первую очередь, стоимость финансового продукта и комиссионные со стоимости недвижимости. Ещё могут взиматься стоимость перехода от одного кредитора к другому, юридические расходы, страховка собственности и штраф с тех, кто не выплатил больше 75% стоимости своего дома, что является обычным делом при попытке взять в кредит больше 91% от цены жилья.

Таким образом, взлёт акций «Security National Financial» показывает, что лучший способ заработать деньги – это владеть большим кредитным портфелем под залог недвижимости, купленной на «дне» рынка.

Компания «IMPAC Mortgage» затарилась целым портфелем долгосрочной ипотеки, которая приносит в два раза больше операционного дохода, чем услуги в сфере недвижимости. Выданные кредиты под залог жилья продают компаниям «Fannie Mae» или секьюритизируются через «Ginnie Mae». Ценные бумаги «IMPAC Mortgage Holding» (NYSE: IMH) подорожали в 7,23 раза. На этом фоне успехи ещё одного кредитного поручителя, фирмы «Consumer Portfolio Services» (CPSS), которая занимается займами на авто, представляются более чем скромными, хотя её акции повысились в 6,71 раза. При этом «IMPAC» упорно отказывается рассказывать как именно подорожал её неликвид с обычным объёмом торгов не больше 3,3 млн долларов.

«Flagstar Bancorp» (FBC) повысил свою рыночную капитализацию на 275%, выручив много наличности от продажи 27 банковских отделений в штате Джорджия, 22 отделения в штате Индиана. Довести крупную компанию до банкротства, купить и медленно продавать задорого – путь настоящих рейдеров. На поднятии котировок в данном случае нажились хедж-фонды. Специалисты банковского дела иногда дают подзаработать друзьям.

Для банка лучший способ выжить в условиях хрупкого роста рынка – это что-нибудь продать. «Lloyds Banking Group» (LYG) выросла на 100% после распродажи значительной части кредитного портфеля.

Впрочем, надо иметь в виду, что слияния и поглощения в банковской сфере сопряжены с системным риском. Лучше других это понимают в «Bank of America» (BAC), бумаги которого поднялись на 108% с очень низкой базы сравнения после того, как «BoA» уладил все конфликты, связанные с продажей. Среди них – столкновение с собственными акционерами, очень недовольными покупкой «Merrill Lynch», и с «American International Group», которая прикупила финансовых инструментов от «Merrill».

В добывающей сфере всё предельно просто: главное – найти трубу. Акции нефтеперерабатывающих компаний потянулись вверх из-за природных катаклизмов. «Western Refining» (WNR) выросла на 108%, «CVR Energy» (CVI) — на 160%, а лидеры сжижения природного газа из «Exterran Holdings» (EXH) – на 135%. Бумаги нефтяников «Cobalt International Energy» (CIE) подорожали на 58% на позитиве от ангольского бизнеса.

Ещё больше можно было получить на акциях корпорации «Goldfield», которая специализируется на прокладке оптико-волоконных кабелей для телекоммуникационных компаний, заливке бетонных фундаментов и постройке подстанций. Энергетический брокеридж – великая сила, особенно если речь идёт об электропередаче на юго-востоке США: в Техасе, Флориде, Северной и Южной Каролине. Проект в Техасе, значительно расширивший операционную маржу, произведёт длительный эффект, как минимум, до окончания работ в августе 2013 года. Кроме того поднялись показатели девелоперского бизнеса «GV» на восточном побережье Флориды. Занявшись строительством инфраструктуры для энергетики, «Goldfield» в 2,3 раза увеличила выручку от сооружения линий электропередачи и подняла стоимость своих акций (NASDAQ: GV) в 7,64 раза.

Компании с капитализацией больше миллиарда долларов тоже дали примеры взрывного роста. Акции «Inhibitex» (INHX) выросли на 138% после покупкой задорого компанией «Bristol-Myers Squibb» (BMY). Фармацевты долго пытались создать лекарство от гепатита С, потерпели поражение в суде и вложились в разработку препарата «INX», после чего их приобрёл большой брат-конкурент. Но не надо думать, что вложиться в НИОКР и продаться врагу – хороший вариант для начинающих фармацевтов.

Намного более значительный приток фондирования даёт стартапам успех в клинических тестах. Бумаги «Arena Pharmaceuticals» (ARNA) выросли на 366%. Компании повезло – она заключила ряд лицензионных соглашений с участниками рынка на совместную разработку тормоза для рецептора серотонина 2А при лечении болезни Альцгеймера. «Pharmacyclics» (PCYC) поднялась на 306% после нескольких успешных испытаний нового лекарства от лейкоцитарной лейкемии. «Infinity Pharmaceuticals» (INFI) выросла на 293%, причём старт росту дало обнародование позитивных результатов исследований нового лекарства, помогающего выжить тем, у кого метастазы раковой опухоли поджелудочной железы.

В хайтеке лучшие показатели — у компании «3D Systems» (DDD), которая специализируется на 3D-моделировании. Её ценные бумаги выросли на 260% после покупок компаний «Z Corp And Vidar» и «My Robot Nation». «DDD» сильно выиграла, купив разработчика приложений по разработке аэрокосмической и медицинской продукции «Paramount Industries». Экспансия бизнеса велась вширь, через покупку голландцев из «FreshFiber» и «Tim Modelmakers», и вглубь, через приобретение концернов, работающих в смежных отраслях. Наиболее заметной покупкой стал калифорнийский производитель ортопедических и простатических устройств «Bespoke Innovations» и корейцев из «Rapidform», которые придумали фишку, загоняющую 3D-сканы в CAD.

Строго говоря, компания заключила ряд выгодных контрактов на поставку 3D-принтеров как напрямую, например, концерну «Sun Dental Labs», так и через посредника – компанию «MasterGraphics». Концерн также предпринял попытку экспансии в Европу, где ведёт разработку моделирования пластмассовых частей в 3D, особенно популярных у стоматологов. Но залог успеха «3D Systems» – постепенное расширение правильно выбранной области инноваций за счёт слияний и поглощений.

То же самое можно сказать о компании «Sprint Nextel» (S), бумаги которой поднялись на 138% после сравнительно безболезненного урегулирования иска по жалобам потребителей на неправильную тарификацию пересылки картинок. Подорожание объяснялось прогрессом, достигнутым в деле оснащения связью стандарта LTE. Первоначально компания отставала от «AT&T» и «Verizon», но затем сумела их догнать и даже перегнать. Догнать конкурентов – отличный способ поднять капитализацию.

Рынок тянулся за экономическим ростом, а тот стимулировался за счёт строительства. АДР мексиканского производителя цемента «Cemex SAB de CV» (CX) поднялись на 86% в связи с успешным поиском фондирования. «Lumber Liquidators» (LL), которая занимается настилами для пола, выросла в цене на 191% по мере повышения прогноза по прибыли. Бумаги концерна «Georgia Gulf» (GGC), который производит товары для дома, полимеры и химикаты неспецифического действия, поднялись на 115%. Акции «USG Corporation» (USG), изготовителя гипсокартона и герметика, повысились на 167%. В моде также энергоэффективное строительство от «PulteGroup» (PHM), которая подорожала на 182%.

«Горячие акции» взобрались на пьедестал Nasdaq и NYSE разными способами. Но можно с уверенностью сказать, что все они, от фармацевтов до стройки и связи, тесно связаны с потребностями производственного сектора экономики. Исключением была разве что распродажа финансовых активов поручителями из похоронного бюро.

Аналитика подготовлена компанией Альпари